上市公司年報(bào)披露結(jié)束后，可轉(zhuǎn)債評級將進(jìn)入密集公布期。

信用評級作為金融市場風(fēng)險(xiǎn)揭示的重要工具，同樣也是規(guī)范與促進(jìn)金融市場的重要力量。近期，已有部分轉(zhuǎn)債因公司經(jīng)營不善、償債壓力大等原因，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了可轉(zhuǎn)債評級，或公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債進(jìn)入了觀察名單。

評級跟蹤報(bào)告將進(jìn)入密集披露期

2023年10月，中證協(xié)發(fā)布《證券市場資信評級機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范》（簡稱《規(guī)范》）。《規(guī)范》中明確規(guī)定“對于存續(xù)期限超過一年的受評證券，證券評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在受評級證券存續(xù)期內(nèi)每年至少出具一次定期跟蹤評級報(bào)告，且在受評級證券或其發(fā)行人年度報(bào)告披露后3個(gè)月內(nèi)披露”。根據(jù)上述要求，轉(zhuǎn)債發(fā)行人最新評級情況將在7月底披露完畢。

不過，根據(jù)近幾年的慣例，證券評級機(jī)構(gòu)將主要集中在6月發(fā)布跟蹤評級報(bào)告。即每年的6月是可轉(zhuǎn)債評級披露最集中的月份。

近日，已有可轉(zhuǎn)債因轉(zhuǎn)債發(fā)行人公司經(jīng)營不善、償債壓力大等原因，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了可轉(zhuǎn)債評級，或公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債進(jìn)入了觀察名單。

5月15日，*ST聲迅發(fā)布公告稱，中證鵬元對公司、股票及其發(fā)行的下述債券開展評級。中證鵬元決定維持公司主體信用等級為A+，聲迅轉(zhuǎn)債信用等級維持為A+，并將公司主體信用等級及聲迅轉(zhuǎn)債信用等級列入信用評級觀察名單，評級結(jié)果有效期為2025年5月13日至聲迅轉(zhuǎn)債存續(xù)期。

中證鵬元認(rèn)為，公司多年來深耕行業(yè)，在安防、安檢的應(yīng)用場景中，特別是運(yùn)營服務(wù)中，積累了大量行業(yè)知識和行業(yè)數(shù)據(jù)，具有一定行業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢和客戶資源。但近年來面對競爭愈發(fā)激烈的市場環(huán)境，公司因毛利下降、費(fèi)用增加以及回款不理想等原因，2024年出現(xiàn)大額虧損，多項(xiàng)盈利指標(biāo)、償債指標(biāo)明顯下滑，盈利存在進(jìn)一步下降風(fēng)險(xiǎn)。公司募投項(xiàng)目延期交付亦對公司生產(chǎn)、經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。目前公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，若公司2025年度仍觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，公司股票將被終止上市。

中證鵬元表示，將密切關(guān)注公司經(jīng)營、財(cái)務(wù)情況，并持續(xù)跟蹤上述事項(xiàng)對公司主體信用等級、評級展望及“聲迅轉(zhuǎn)債”信用等級的影響，及時(shí)作出調(diào)整。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，今年以來，已有東時(shí)轉(zhuǎn)債、富淼轉(zhuǎn)債、裕興轉(zhuǎn)債、普利轉(zhuǎn)退、華宏轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債和雪榕轉(zhuǎn)債7只可轉(zhuǎn)債的評級被下調(diào)。轉(zhuǎn)債評級被下調(diào)主要由于公司基本面存在瑕疵，包括業(yè)績虧損、債務(wù)壓力攀升、征信狀況惡化、股票退市等情形。

關(guān)注高等級、基本面穩(wěn)健的轉(zhuǎn)債

在轉(zhuǎn)債評級密集公布期，轉(zhuǎn)債評級調(diào)整可能引發(fā)投資者對部分轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，高等級、基本面穩(wěn)健的轉(zhuǎn)債將受資金關(guān)注。

浙商固收認(rèn)為，未來一段時(shí)間，轉(zhuǎn)債市場或許更加關(guān)注基本面：首先，基于2024年財(cái)報(bào)，有關(guān)新“國九條”相關(guān)規(guī)定將要落地實(shí)行，市場風(fēng)格也將更加關(guān)注基本面而非成長預(yù)期；其次，評級公司也將會(huì)在年報(bào)披露完畢后，集中對轉(zhuǎn)債進(jìn)行評級展望，屆時(shí)或?qū)⒗^續(xù)有相關(guān)轉(zhuǎn)債的評級被下調(diào)的可能性。

華安證券也表示，6月轉(zhuǎn)債市場面臨評級調(diào)整窗口期，近期部分轉(zhuǎn)債下修議案未通過暴露股東利益博弈矛盾：正股低迷時(shí)下修雖能緩解贖回壓力，但會(huì)稀釋原股東權(quán)益，大股東抵制可能導(dǎo)致議案無法通過。此類"下修失敗"事件將加劇市場對發(fā)行人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及信用利差走擴(kuò)的擔(dān)憂，需重點(diǎn)關(guān)注個(gè)券回售條款觸發(fā)可能性、償債能力及二次下修空間。

轉(zhuǎn)債評級調(diào)整自2018年以來逐年增多，而被調(diào)整評級的轉(zhuǎn)債原分級以A-級以上的轉(zhuǎn)債為主，少部分涉及A-級以下的轉(zhuǎn)債。

華安證券預(yù)計(jì)，由于轉(zhuǎn)債評級調(diào)整期將近，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，高評級、穩(wěn)健轉(zhuǎn)債占優(yōu)。華安證券建議關(guān)注：擴(kuò)內(nèi)需政策支持、景氣度較高的板塊；部分順周期板塊，如消費(fèi)電子、家電、商貿(mào)零售等板塊，受益于需求修復(fù)，業(yè)績或有邊際好轉(zhuǎn)；中長期可關(guān)注科技板塊，調(diào)整到位的平衡型品種與受益于關(guān)稅豁免的品種；低價(jià)、高YTM（到期收益率）、高評級、基本面穩(wěn)健的品種；高股息方向，具備防御屬性，可一定程度減少信用沖擊風(fēng)險(xiǎn)與宏觀波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

校對：王蔚