5月7日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。央行行長(zhǎng)潘功勝在會(huì)上宣布，將優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具，將證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利5000億元和股票回購(gòu)增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。

2024年下半年開始，內(nèi)外部環(huán)境的急劇變化對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)造成影響，A股市場(chǎng)估值中樞持續(xù)下移，市場(chǎng)信心待進(jìn)一步提振。在此背景下，2024年9月24日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，央行表示將第一次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)。2024年10月18日，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定的政策工具正式落地，首期分別提供5000億元和3000億元額度。

兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具推出后取得了立竿見影的效果。2024年9月下旬開始，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲行情，上證指數(shù)在政策公布后的一個(gè)月內(nèi)最大漲幅超過30%，A股市場(chǎng)整體成交量顯著回升。截至2024年末，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利累計(jì)操作超過1000億元。政策落地后至2025年4月16日，共有470家A股上市公司累計(jì)披露496單回購(gòu)增持貸款，貸款金額上限合計(jì)969.78億元，接近首期3000億元規(guī)模的三分之一。

這些穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策措施產(chǎn)生了多方面的積極效應(yīng)。從市場(chǎng)信心層面看，央行直接為資本市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持的明確態(tài)度，有效穩(wěn)定了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。2024年9月24日政策公布到10月18日正式落地，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)了顯著的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，這無疑反映出市場(chǎng)信心的巨大轉(zhuǎn)變。從資金供給角度看，兩項(xiàng)工具通過不同渠道為市場(chǎng)注入流動(dòng)性：一方面，上市公司通過回購(gòu)增持再貸款獲得低成本資金用于市值管理；另一方面，非銀金融機(jī)構(gòu)通過互換便利工具獲得流動(dòng)性支持，增強(qiáng)了其配置權(quán)益資產(chǎn)的能力。

更值得關(guān)注的是，上述資本市場(chǎng)穩(wěn)定政策還對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了反哺效應(yīng)：首先，上市公司股價(jià)穩(wěn)定后，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)下降，融資能力增強(qiáng)，進(jìn)而能夠更好地進(jìn)行研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張；其次，資本市場(chǎng)活躍度提升后，金融行業(yè)景氣水平大幅回升，帶動(dòng)了第三產(chǎn)業(yè)GDP增速的回暖；最后，資產(chǎn)價(jià)格上漲所帶來的財(cái)富效應(yīng)將提振居民消費(fèi)意愿，進(jìn)而穩(wěn)定國(guó)內(nèi)有效需求。

近期，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的政策工具迎來優(yōu)化調(diào)整。在5月7日“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”發(fā)布會(huì)上，央行宣布兩項(xiàng)工具的額度將合并使用，總額度為8000億元。此外，為鼓勵(lì)銀行發(fā)放貸款，股票回購(gòu)增持再貸款的最長(zhǎng)期限由1年延至3年，上市公司回購(gòu)增持股票的自有資金比例要求從30%下調(diào)至10%，并將中國(guó)誠(chéng)通控股和中國(guó)國(guó)新控股等國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)納入支持范圍。

此次政策合并優(yōu)化的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先是政策工具靈活性的提升。原先兩項(xiàng)工具各自獨(dú)立運(yùn)行，雖然針對(duì)性較強(qiáng)，但在實(shí)際操作中存在額度分配不夠靈活的問題，而合并后的統(tǒng)一管理提高了資金使用效率。其次是股票回購(gòu)增持再貸款的擴(kuò)容，將支持范圍從上市公司及主要股東進(jìn)一步擴(kuò)展至國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，這顯著放大了政策的覆蓋面和作用力。目前僅中國(guó)誠(chéng)通控股、中國(guó)國(guó)新控股兩家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)就已宣布擬使用1800億元工具資金增持股票。最重要的是，自有資金比例要求的下調(diào)直接刺激了上市公司的回購(gòu)意愿，特別是對(duì)現(xiàn)金流相對(duì)緊張但估值明顯低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，這一調(diào)整使其更有動(dòng)力通過回購(gòu)來穩(wěn)定股價(jià)。

在政策持續(xù)發(fā)力與制度創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)資本市場(chǎng)正展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性與廣闊前景。隨著8000億元政策工具池的建立和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的深度參與，市場(chǎng)流動(dòng)性供給機(jī)制更趨完善，上市公司估值修復(fù)與投資者信心增強(qiáng)形成正向循環(huán)。新“國(guó)九條”引領(lǐng)下的監(jiān)管改革與中長(zhǎng)期資金入市舉措，進(jìn)一步夯實(shí)了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。未來，隨著政策協(xié)同效應(yīng)的持續(xù)釋放和市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的不斷完善，中國(guó)資本市場(chǎng)有望在促進(jìn)科技、資本與產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)中發(fā)揮更大作用，成為全球資源配置的重要樞紐和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵支撐。