證券時(shí)報(bào)記者 王蕊

5月7日上午，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況，并答記者問。發(fā)布會(huì)上推出多項(xiàng)重磅政策，涉及貨幣政策、金融監(jiān)管、資本市場(chǎng)、外貿(mào)等熱點(diǎn)內(nèi)容。

當(dāng)天下午，多家券商研究所火線解讀，認(rèn)為在內(nèi)需壓力與外部不確定性仍有待評(píng)估的背景下，“一行一局一會(huì)”出臺(tái)了全面、清晰、務(wù)實(shí)的一攬子金融支持政策，釋放出強(qiáng)烈的宏觀調(diào)控信號(hào)，有利于維持A股短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。

降準(zhǔn)降息如約而至

昨日的新聞發(fā)布會(huì)上，降準(zhǔn)降息正式落地。國(guó)泰海通宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，央行發(fā)布三大類10項(xiàng)貨幣政策組合，在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)釋放出“適度寬松”來“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)”的明確信號(hào)，體現(xiàn)了貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)協(xié)同發(fā)力，對(duì)實(shí)體和資本市場(chǎng)的全面支持。在外部關(guān)稅沖擊、內(nèi)需還待提振的背景下，央行寬松周期預(yù)計(jì)將延續(xù)，接下來如果經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步增加，降準(zhǔn)降息等仍有空間。

“本次降準(zhǔn)時(shí)間和力度基本符合預(yù)期。”華泰證券研究所所長(zhǎng)、總量研究負(fù)責(zé)人張繼強(qiáng)提到，當(dāng)前降準(zhǔn)時(shí)機(jī)基本成熟。一是當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率水位不高，中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口有待補(bǔ)充；二是降準(zhǔn)時(shí)間間隔已接近歷史平均規(guī)律，上一次降準(zhǔn)是2024年9月，根據(jù)歷史規(guī)律，降準(zhǔn)間隔平均為4—8個(gè)月；三是政府債進(jìn)入發(fā)行高峰，特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行，降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定資金面。

他強(qiáng)調(diào)，此次降息幅度較為克制。一方面，政策空間有限，央行仍在避免大水漫灌和強(qiáng)化利率下行預(yù)期。另一方面，降息是大勢(shì)所趨，但在關(guān)稅角力的背景下，大幅降息可能被過度解讀。此外，銀行息差面臨壓力，大幅降息會(huì)進(jìn)一步擠壓銀行息差。預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)通過利率自律機(jī)制，進(jìn)一步引導(dǎo)商業(yè)銀行下調(diào)存款成本。

“數(shù)量型政策加大中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，價(jià)格型政策降低融資成本，激發(fā)實(shí)體活力，結(jié)構(gòu)性政策聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，定向發(fā)力提質(zhì)增效。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲進(jìn)一步指出，“適時(shí)降準(zhǔn)降息”不僅可以穩(wěn)定內(nèi)需，也有利于實(shí)現(xiàn)外部均衡。當(dāng)前中國(guó)的收益率曲線已經(jīng)較為平坦，擇機(jī)“降息”有利于修正10年期和30年期等長(zhǎng)端利率，并打開曲線陡峭化的空間。預(yù)計(jì)新一輪支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域的新型再貸款或循序漸進(jìn)創(chuàng)設(shè)，豐富貨幣政策工具箱。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則強(qiáng)調(diào)，本次新聞發(fā)布會(huì)貨幣政策方面有兩個(gè)重要信息值得市場(chǎng)關(guān)注。一是兩個(gè)歷史性的突破：首次將部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至0%，打破市場(chǎng)理解的5%的隱性下限；首次創(chuàng)設(shè)工具支持科技創(chuàng)新債券市場(chǎng)，央行對(duì)科創(chuàng)的支持從間接融資擴(kuò)大到直接融資領(lǐng)域。二是央行正式闡述了適度寬松的貨幣政策的三個(gè)內(nèi)涵：社會(huì)融資條件寬松；兼顧內(nèi)外相機(jī)抉擇下的動(dòng)態(tài)調(diào)整；對(duì)于過去幾年連續(xù)多次降準(zhǔn)降息的狀態(tài)的描述。

鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市

“此次新聞發(fā)布會(huì)上，各部門主要負(fù)責(zé)人的表態(tài)傳遞了非常明確的實(shí)質(zhì)性鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市舉措，明確提及更大力度‘引長(zhǎng)錢’，協(xié)同各方繼續(xù)提升各類中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模和占比。”中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索說道。

華源證券研究所所長(zhǎng)助理、固定收益首席分析師廖志明也認(rèn)為，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局提出，要進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，近期擬批復(fù)600億元，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，推動(dòng)長(zhǎng)周期考核等舉措，有望促進(jìn)保險(xiǎn)資金加倉(cāng)股票，推動(dòng)中國(guó)股市慢牛，服務(wù)人民群眾財(cái)富增值需求。

對(duì)此，德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強(qiáng)指出，中長(zhǎng)期資金入市政策的本質(zhì)，是通過制度設(shè)計(jì)扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)“重短、輕長(zhǎng)”的失衡格局。除國(guó)家金融監(jiān)督管理總局鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市的政策外，證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，多部門介紹將抓緊發(fā)布上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法和相關(guān)監(jiān)管指引等措施，將有望加速改善投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)信心和估值水平，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)尤其是科技型企業(yè)的全鏈條支持，體現(xiàn)資本市場(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略定位。

萬聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師徐飛則強(qiáng)調(diào)，“科技創(chuàng)新”是此次一攬子金融政策聚焦的重點(diǎn)方向。例如，央行增加3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)要多措并舉突出服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性，大力發(fā)展科技創(chuàng)新。通過支持中長(zhǎng)期資金入市、增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的包容性、提振投資者信心等舉措，將有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，更大力度保障和支持資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

短期A股有望延續(xù)向上

“單個(gè)細(xì)項(xiàng)政策可能不會(huì)明顯超出市場(chǎng)期待，但政策落地的全面性、集中性、一致性，以及金融政策布局與穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期直接關(guān)聯(lián)，都明顯超出市場(chǎng)期待。”申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤對(duì)“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”的態(tài)度頗為樂觀。

他認(rèn)為，A股市場(chǎng)政策布局和業(yè)績(jī)關(guān)鍵驗(yàn)證期剛過，后續(xù)外需回落壓力可能逐步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地執(zhí)行成為影響資本市場(chǎng)主要矛盾。結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)修復(fù)行情已有所演繹，一季報(bào)業(yè)績(jī)改善的科技也正在快速修復(fù)，但兩類資產(chǎn)的后續(xù)持續(xù)性都有待觀察。此時(shí)金融寬松政策集中落地且與穩(wěn)定資本市場(chǎng)強(qiáng)關(guān)聯(lián)，預(yù)計(jì)短期A股將演繹向上脈沖行情。

在中泰證券首席策略分析師徐馳看來，資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，對(duì)穩(wěn)定和提振預(yù)期有重要作用。若遇到外生沖擊等超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，股市或是最重要的“逆周期調(diào)節(jié)”抓手。本次發(fā)布會(huì)延續(xù)2024年9月中央政治局會(huì)議以來“預(yù)期管理”思路，政策層對(duì)資本市場(chǎng)以及穩(wěn)定樓市股市的關(guān)注度再度上升，將使得市場(chǎng)指數(shù)有較強(qiáng)韌性。

華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩判斷，后續(xù)各部委或密集召開新聞發(fā)布會(huì)，可能形成類似去年四季度一攬子政策的加速落地。對(duì)于股市來說，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的穩(wěn)定比基本面的修復(fù)更重要，此刻不必悲觀，量比價(jià)更重要。預(yù)計(jì)短期流動(dòng)性充裕，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⒄純?yōu)，可關(guān)注自主可控、紅利內(nèi)需方向。