證券時報記者 馬靜

3月19日，為期兩天的中信證券春季資本市場論壇拉開序幕，本次論壇的主題為“聚焦新賽道”。

“中國核心資產迎來春天。”在這次論壇上，中信證券重申了本月初提出的觀點，并表示以國產算力鏈為代表的新賽道正在萌芽，這些新核心資產有望向千億美元的市值體量擴容。

證券時報記者注意到，近期多家頭部券商新發的策略報告均認為，中期維度上，科技仍然是市場核心主線。

新核心資產市值在擴容

在2024年11月末舉行的年度策略會上，中信證券策略研究團隊曾提出，2025年A股將經歷年度級別的上漲行情。彼時，市場已經站上了這場“馬拉松”行情的起跑線。在本次春季策略會上，中信證券首席A股策略師裘翔表示，中國核心資產迎來春天。

值得一提的是，這也是裘翔對其在3月初提出的月度策略觀點的重申。裘翔談到，A股目前處在震蕩行情中，要實現突破，依靠零散的題材并不夠，必須有核心資產的發力。而DeepSeek帶來了AI平權的產業趨勢，在國產算力鏈、云應用、端側AI、物理AI等賽道，具備千億美元市值潛力的新核心資產正在擴容。同時，傳統核心資產（LED、安防、服務機器人、工程機械、集成電路、鋰電池、全國性股份制銀行、云服務、醫療服務等）當中約30%的公司已走出經營拐點。

從宏觀面來看，裘翔表示，2025年全國兩會在科技、供給側和促消費三大方面均有政策推進，方向明確。此外，部分計劃于兩地上市的龍頭企業，會隨著港股上市落地而啟動行情。與此同時，他也坦承，美國對華限制加強或是春季最大挑戰，但這也是信心全面修復的試金石。

裘翔提到的新核心資產，其實也囊括在今年以來備受市場追捧的科技投資主線中。近期，由DeepSeek引發的中國資產重估仍是市場主流敘事主題。證券時報記者注意到，中信建投、廣發證券、申萬宏源、華泰證券等券商近日發布的策略報告也均認為，從中期維度看，科技仍然是市場核心主線。

今年是A股主題投資大年

在科技主線之外，消費也是多家券商首席策略師看好的第二主線，光大證券、民生證券、招商證券均在近日的策略研報中提到了這一點。

在本次策略會上，中信證券宏觀經濟聯席首席分析師瑪西高娃表示，2025年貨幣政策將通過總量及結構雙重工具的支持，改善居民財富效應，帶動居民消費需求溫和修復；財政政策適度擴張，一方面著眼于加強社會保障以提高居民邊際消費傾向，另一方面著力于化解債務與擴大投資，發揮有效投資對經濟增長“壓艙石”的作用。

瑪西高娃還提到，在政策端“穩住樓市股市”定調下，后續資產價格企穩將逐漸通過財富效應傳導至居民消費端。

針對消費主線的投資，中信證券首席策略師秦培景表示可以重點關注悅己經濟、首發經濟等跟消費迭代有關的兩大主題。此外，秦培景還重點對AI+、智慧交通、人形機器人、生物制造、未來能源、中美博弈、資本運作、產能化解等八大主題進行了展望。

秦培景認為，在資金風格偏好、商業技術催化、中美博弈推動、政策落地驅動等因素作用下，2025年是A股主題投資的大年。

在他看來，目前市場缺乏一個在未來一兩個季度能有高彈性的“主角”，而基本面的修復顯然蓄勢待發，在這個過程中，主題會成為重要的替代性交易變量。此外，在中美博弈推動的內外聯動下，會促使較多產業的相關個股漲幅趨勢更快、更高。

而在上述十大主題中，他認為AI+、智慧交通、人形機器人已經不再是純粹的概念投資，而是在未來三到五年內可以實現產業化。這三個主題已經是今年一季度的市場焦點，隨著市場風格的轉換，后續依然有值得關注的空間。

港股已經處于牛市階段

近期，南向資金持續大舉流入港股，港股行情可否持續也是市場關注的焦點。對此，裘翔稱：“港股已經處于牛市，而且它依然具備牛市的三個主要特征。”這三個主要特征就是資產配置需要、有較大可支配的倉位空間、對估值容忍度較高。

從資產配置的必要性來看，港股“核心資產15”和“A股核心資產30”的走勢分化，有港股通權限和無法投資港股的產品收益率分化，前者要更高一些。從倉位空間看，當前有港股投資權限的產品僅占40%，理論上還能增持超過6000億港元。

與此同時，幾大代表性板塊的估值仍有空間。裘翔提到，互聯網對標美股，有望回到25倍估值中樞；硬科技靜態、動態估值均很貴，但遠期市值未到“天花板”；汽車依然沒有充分體現智能溢價，有望整體性沖擊20倍估值以上；生物醫藥中的創新藥遠未到考慮估值錨的階段，空間巨大。此外，港股和A股核心資產的毛利率和凈資產收益率仍處在底部，而未來利潤率的回升會進一步打開估值空間。

不只是中信證券，“港股行情還將持續”也是多家券商研究所持有的觀點。比如，華泰證券首席宏觀經濟學家易峘近日指出，受科技股企業盈利較強、經濟初現企穩跡象、政策預期提振信心這三重邏輯支撐，港股相對收益仍有支撐。