提振消費(fèi)措施正式落地。

2025年《政府工作報告》中，將“大力提振消費(fèi)”列為今年首要任務(wù)。3月16日，《提振消費(fèi)專項行動方案》發(fā)布；3月17日，國家發(fā)改委等六部門相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹上述方案出臺相關(guān)情況。

A股方面，3月以來，消費(fèi)板塊整體回暖，相關(guān)指數(shù)向上拉升，同花順消費(fèi)指數(shù)漲逾6.8%。

分析人士認(rèn)為，在一系列提振消費(fèi)行動影響下，消費(fèi)板塊業(yè)績有望持續(xù)改善，未來市場表現(xiàn)可期，今年有望成為人工智能（AI）+之外的第二主線。家電、白酒、生育、社會服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域或成受益對象。

政策密集落地

3月18日，同花順消費(fèi)指數(shù)(883434)上漲0.11%，南山智尚、東方海洋、陽光乳業(yè)、明牌珠寶、夢潔股份等多只個股漲停。

消息面上，3月16日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項行動方案》，從居民增收、消費(fèi)保障、服務(wù)提質(zhì)、大宗消費(fèi)升級、消費(fèi)品質(zhì)提升、消費(fèi)環(huán)境改善、清理限制措施以及完善消費(fèi)支持八個方面多維度提振居民消費(fèi)潛力。3月17日，國家發(fā)改委等六部門相關(guān)負(fù)責(zé)人參加新聞發(fā)布會，介紹方案出臺的相關(guān)情況。

東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國際金融報》記者采訪時表示，發(fā)布會明確更多能加力、有實(shí)感的增量政策，政策思路逐漸由供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)。方案聚焦育兒、就業(yè)、增收、補(bǔ)貼等領(lǐng)域。同時，2025年國家將安排3000億元超長期特別國債資金支持消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍，預(yù)計將進(jìn)一步帶動中國耐用消費(fèi)品消費(fèi)。

2025年《政府工作報告》中將“大力提振消費(fèi)”列為今年首要任務(wù)。全國兩會期間，國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，后續(xù)需要落實(shí)加力提振居民消費(fèi)、加力擴(kuò)大有效投資、加力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、加力深化改革開放等“4個加力”。服務(wù)消費(fèi)成為消費(fèi)新增長點(diǎn)。商務(wù)部部長王文濤表示，消費(fèi)仍然是經(jīng)濟(jì)增長的第一拉動力。服務(wù)消費(fèi)延續(xù)良好態(tài)勢，成為消費(fèi)新增長點(diǎn)。

獨(dú)立財經(jīng)評論員郭施亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“消費(fèi)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)息息相關(guān)，經(jīng)濟(jì)向好，消費(fèi)市場也會得到進(jìn)一步改善。一攬子提振消費(fèi)政策落地，有利于改善需求端，改善消費(fèi)市場的供需結(jié)構(gòu)關(guān)系，同時對包括家電、食品、白酒在內(nèi)的行業(yè)構(gòu)成積極影響。”

張超越認(rèn)為，多維度政策助力下，預(yù)計中國2025年將是周期修復(fù)的一年，消費(fèi)增速也將較2024年有進(jìn)一步抬升。

破解消費(fèi)制約

提振消費(fèi)方案出爐，引發(fā)市場熱議。各大券商從方案出臺考量、重點(diǎn)等方面，紛紛發(fā)表點(diǎn)評或解讀研報。

本次方案的核心在于破解消費(fèi)制約。天風(fēng)證券研報顯示，2024年8月，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，從基礎(chǔ)消費(fèi)挖掘、激發(fā)改善型消費(fèi)、培育新型消費(fèi)、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境、強(qiáng)化政策等方面促進(jìn)消費(fèi)。相比之下，本次提振消費(fèi)方案涵蓋更廣，包括居民增收、保障帶薪休假等居民切身痛點(diǎn)，政策支持方面也擴(kuò)展至財稅、金融、產(chǎn)業(yè)、投資等方面。整體來看，本次方案并非局限于消費(fèi)本身，而是致力于解決其他約束消費(fèi)的痛點(diǎn)。

《提振消費(fèi)專項行動方案》是對消費(fèi)各個環(huán)節(jié)的全流程設(shè)計，共涉及五大方面。中國銀河證券宏觀研報分析，一則，“有錢花”，多措并舉提高居民收入，加大消費(fèi)直接補(bǔ)貼力度：二則“敢花錢”，提高社保、醫(yī)保標(biāo)準(zhǔn)，加大生育保障力度，減輕居民負(fù)擔(dān)，解決居民不敢花錢的間題，提高邊際消費(fèi)傾向；二則，“愿花錢”，優(yōu)化消費(fèi)供給，推動消費(fèi)品質(zhì)提升，如服務(wù)消費(fèi)和新型消費(fèi)，提高居民的消費(fèi)意愿；四則，“易消費(fèi)”，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，保障休息休假權(quán)益、營造放心消費(fèi)環(huán)境、完善消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施；五則，“能消費(fèi)”，清理對消費(fèi)的不合理限制，優(yōu)化營商環(huán)境。

增加收入是提振消費(fèi)的根本。招商證券研報認(rèn)為，中國居民可支配收入分為四個部分，即工資性收入、經(jīng)營性收入、財產(chǎn)性收入以及轉(zhuǎn)移收入。其中，工資性收入占比最高，但近年來企業(yè)營收增幅放緩，進(jìn)而導(dǎo)致工資性收入增速放緩，這是居民收入形勢走弱的根本原因。因此，《提振消費(fèi)專項行動方案》明確提出要促進(jìn)工資性收入合理增長。

財產(chǎn)性收入或成為發(fā)力一大重點(diǎn)。方案首次在促消費(fèi)文件中強(qiáng)調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，并提出相應(yīng)舉措，拓寬財產(chǎn)性收入渠道。該券商表示，從2024年第四季度經(jīng)驗(yàn)來看，居民財產(chǎn)性收入可以對沖工資收入下滑對可支配收入的影響。拓寬財產(chǎn)性收入渠道，從具體措施來看就是要通過權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的增值實(shí)現(xiàn)居民財產(chǎn)性收入的提升。

板塊表現(xiàn)可期

3月以來，消費(fèi)板塊整體回暖，相關(guān)指數(shù)向上拉升。其中，同花順消費(fèi)指數(shù)(883434)上漲超6.8%，消費(fèi)龍頭指數(shù)(931068)上漲逾4.8%。展望后市，機(jī)構(gòu)看好消費(fèi)板塊的行情。

3月10至14日，A股指數(shù)出現(xiàn)明顯反彈，在消費(fèi)龍頭的帶領(lǐng)下，指數(shù)出現(xiàn)了突破式上漲。招商證券策略張夏團(tuán)隊表示，消費(fèi)在2025年有望成為AI+之外的第二主線。外資對中國資產(chǎn)的偏好可能從今年以來的科技股逐漸擴(kuò)散到消費(fèi)領(lǐng)域。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)姳硎荆苿又虚L期資金流入、強(qiáng)化市值管理、打擊違法違規(guī)行為等有望進(jìn)一步提升投資者信心，夯實(shí)A股中長期慢牛的基礎(chǔ)。生育、教育、文化服務(wù)、新型消費(fèi)、社會服務(wù)等相關(guān)行業(yè)方向可能受益。

“股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，二級市場已經(jīng)提前表現(xiàn)，反應(yīng)出資本市場對一攬子提振消費(fèi)政策的樂觀態(tài)度。”郭施亮說，未來消費(fèi)市場表現(xiàn)可期，家電、白酒可能成為主要受益對象。

中國銀河證券策略分析師楊超表示，當(dāng)前消費(fèi)板塊估值處于相對低位，在一系列提振消費(fèi)行動影響下，消費(fèi)板塊業(yè)績有望持續(xù)改善，投資者信心也有望受到提振，帶動大消費(fèi)板塊行情向上。主要涉及銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、餐飲服務(wù)、家政服務(wù)、旅游消費(fèi)、文娛消費(fèi)、冰雪經(jīng)濟(jì)、入境消費(fèi)、汽車、家電、家裝、消費(fèi)電子、住房消費(fèi)、游戲消費(fèi)、數(shù)字消費(fèi)、低空消費(fèi)等領(lǐng)域。