預期打得越滿，兌現時就跌得越快！

就在美聯儲議息決議發布之前，亞太股市今天午后跳水。臺灣加權指數由早上沖高翻紅到午后殺跌一度超1%。與此同時，日經225指數更是從早盤上漲1.3%到下午一度翻綠。那么，究竟發生了什么？

首先，日元在昨天晚上大幅殺跌之后，今天再度大幅升值，亞太貨幣亦是全線上行。這似乎是在反映美聯儲降息50個基點的預期。然而，若真如此，套息交易反轉可能再度影響權益市場。

其次，從結構來看，分析師指出，目前iPhone 16預購訂單不如預期。鴻海股價今天一度暴跌超4%。鴻海系也呈現跌多漲少的態勢，臺積電昨晚在美股市場的表現亦不樂觀。

跳水

今天，亞太市場的走勢多少有點讓人意外。因為，昨晚美股并未大跌，而且美聯儲降息的預期也非常強烈。在這種背景下，權益市場應該有一定表現。然而，今天早上，臺灣加權指數一度沖高，但走勢疲軟，午后更是大跳水，跌幅一度擴大至1%以上。截至收盤，該指數跌0.8%至21678.84點。日經225指數則在早盤上漲超1%，下午卻一度翻綠。

那么，究竟是何緣故？分析人士認為，可能有兩大原因：

首先是日元。今早，日元大幅飆升，盤中急升0.7％至141.41，漲幅在亞太主要貨幣中排第一位。非美貨幣大多跟著回升。

從長期來看，日元看漲的趨勢越來越明確，而套息反轉交易的影響可能依然存在。目前，美日利差大幅縮減至3.5％以下；杠桿性操作越來越緊張，日元是全球最大的融資貨幣，很多人都會借日元到海外投資，隨著各種不確定性增加，讓借日元做多股市的投資人緊張。此外，日銀還要繼續加息，融資成本墊高，日銀緊縮政策讓購債規模大幅減少，日元可能不會再像之前那樣弱勢。

其次是結構。目前市場普遍認為iPhone 16預購訂單可能不如預期。天風國際分析師郭明錤表示，iPhone16系列在首周末預購銷量預估約3700萬部，較去年iPhone15系列首周末銷量減少約12.7%，關鍵在于iPhone16 Pro系列低于預期。這導致今天鴻海股價一度狂跌，鴻海系股價亦是跌多漲少。此外，臺積電ADR周二下跌1.02%，中秋連跌2天、跌幅達3%。周三臺積電開盤下跌，一度跌近1.5%。

后續預期

那么，臺股的后續預期又將如何？

首先從結構來看，臺股的走勢基本取決于電子股的走勢。郭明錤指出，iPhone16 Pro系列出貨時間顯著低于iPhone15 Pro系列，除預購前備貨量增加外，從首周末銷量同比減少來看，關鍵在于需求低于預期。

然而，亦有不同的聲音。亞洲證券投顧分析師吳岳展表示，蘋果手機一年大約賣出2億多部，而本次新機主要是鎖定iPhone 12、13的用戶，目標是吸引換機潮，且4年下來累計8億部手機，這次大概吸引三成的換機就能達標，因此不用悲觀。吳岳展還表示，蘋果目前居于龍頭地位，本來就不需要有爆炸性表現的商品，尤其用戶向來有需求延遲的特性，如智慧型手機、5G等科技，蘋果這次推出AI手機并不是要橫掃市場，接下來要推出的iPhone 17才會是重要觀察點。

其次，美聯儲的降息預期。目前，全球金融市場的交易員都在等待美聯儲周三降息，且面臨著極大的不確定性，這可能會導致市場出現一連串波動。盡管金融市場預計美聯儲決策者很有可能以50個基點的降息開啟寬松周期，但各大券商仍預計美聯儲將在為期兩天的貨幣政策會議結束時將利率降低25個基點。有分析指出，盡管美聯儲的決議往往會影響市場，但交易員對美聯儲降息25個基點和50個基點的預期相對均衡，因此無論美聯儲采取何種舉措，都可能令交易員感到意外。德意志銀行甚至分析認為，美聯儲可能制造15年來最大的意外。

而值得注意的是，美元利率會影響到匯市，進而將波動范圍擴大至權益市場。CA Indosuez Wealth Management的Francis Tan表示，日元兌美元仍被低估，并認為日元還有進一步升值的空間，套息交易平倉也仍未結束。上個月，受日本央行加息推動，日元上漲，嚴重打擊了新興市場的套利交易，并引發日經225指數出現1987年以來最嚴重跌幅。這次也有相似之處。投資者對美聯儲將以50個基點的幅度降息來啟動寬松政策意見不一。一方面，降息50個基點可能會引發人們對美國經濟健康狀況的懷疑，從而引發對新興亞洲資產的拋售。這也可能推動日元走強，促使投資者平倉以日元為融資基礎的風險資產套利頭寸；另一方面，降息25個基點可能有利于股市，亞太新興市場可能成為主要受益者。

校對：楊立林???