10年期、30年期國債期貨，又創新高。

央行賣債的信息對市場的影響弱化后，10年期國債、30年期國債等長債收益率曲線再次陡峭化下移。

在此背景下，國債期貨近日開盤后再次走強，30年期國債期貨表現更為強勢，并刷新歷史紀錄，10年期、5年期國債期貨也有不同程度表現。

有機構表示，“當前似乎已經沒有什么理由能說服債市多頭離場。”不過，央行調控長端利率的決心仍不宜低估。

10年期國債收益率直逼2%

近期央行買賣國債等信息對長端利率走勢的擾動影響有所弱化，包括央行賣出特別國債對于市場的影響也較為有限，短期內債市缺乏明確利空因素之下，長端再度順勢下行，并跌破前低位置。

目前，10年期國債活躍券“24附息國債04”的收益率最低報2.04%。今年二季度，該債券收益率在2.3%震蕩盤整位置，隨后逐步走低，近期再破“2.10%心理底部”，直逼2%關口。

30年期國債活躍券“24特別國債04”的收益率也在加速下滑，最新報價已來到2.2%附近。

在非銀機構休假期間，銀行間主要利率債收益率下行，30年期國債期貨今日開盤大漲，盤中再創新高，截至收盤，30年期國債期貨主力合約上漲0.89%；10年期國債期貨盤中也再創新高，收盤漲0.15%；5年期國債期貨、2年期國債期貨高開后一度走弱，收盤漲0.06%、0.01%。

對于當前的債市，從基本上看，8月份，PMI、M1、工業增加值等數據均顯示，完成今年目標的壓力增大，PPI數據已經連續20多個月為負，名義GDP弱于實際GDP，價格信號持續偏弱會影響到微觀主體行為。華泰固收團隊認為，在總需求不足的環境下，貨幣政策缺少傳導機制，降準降息有必要性，但財政政策加碼才更具有針對性。本輪價格信號扭轉需要從供求兩方面下手：一方面通過財政加碼等多種舉措提振總需求，另一方面通過統一大市場等政策推動供給出清。

今年以來，長期利率“失錨”的問題愈發明顯。今年4月，央行喊話長期利率，體現出明顯的“底線思維”，也即市場認為央行存在長期利率的“心理錨點”。但近期10年國債“心理錨點”再次被突破，讓投資者在止盈和繼續做多中難以抉擇。

華泰固收團隊認為，10年期國債已駛入“無人區”。短期關注的債市風險點在于財政加碼、監管政策、理財等機構行為以及市場自身的脆弱性。拉長時間來看，若基本面等決定債市行情的根本因素不發生變化，2%可能也難是“終點”。

警惕這些風險點

基本面和資金面持續支持債市做多情緒，貨幣政策寬松預期也愈發濃厚。有機構稱，雖然央行賣債對債市利率影響有所弱化，但其信號意義仍強，央行調控長端利率的決心仍不宜低估。

華安固收團隊的研究觀點稱，利率“下行過快”所可能引發的監管關注似乎已如“懸在上空的一把刀”。雖然當前債市順風，但回調隨時可能發生，潛在的利空因素仍不容忽視。

對于目前債市可能面臨的利空因素，華安固收團隊預計，一方面，此前部分投資者對于央行二級現券交易已充分探討，認為其活躍券持有量并不多，但央行在7月初公布向一級交易商開展國債借入操作，當日利率上行幅度超4個基點；

另一方面，7月下旬，央行在降息的同時減免MLF質押物，釋放中長期債券進而增加長端利率調控空間，再次“超預期”；

再者，8月初，隨著大行賣債，部分投資者聚焦于當前存量債的二級流通比例并推測大行可能的“賣債空間”，但可能并未想到續發與增發的國債所帶來的新一輪賣債。

華安固收團隊認為，站在當前時點債市超預期的回調仍有可能發生。由于中秋假期，9月申報納稅期限截止延長至18日，疊加MLF到期量為5910億元且當前資金面具有“月末平滑”的特征，節后資金面已然面臨一定挑戰，若大行再次減少凈融出或提高融出利率，資金面或將出現明顯的收緊壓力。

華西證券表示，10年國債收益率距離2%僅剩4個基點的下行空間，市場風險偏好已到高位。不過是否會面臨新一輪的利率定價指導，阻斷本輪下行行情，對于穩定訴求較強的季末月，存在一定不確定性。

校對：趙燕