2700點，失而復得！

今天午后，滬指2700點失而復得，三大指數亦一度快速翻紅，大金融、光刻機、房地產、煤炭等方向領漲。那么，究竟發生了什么？

分析人士認為，首先是降息預期越來越濃，今晚美聯儲降息的預期已基本打滿，而周五就是LPR調整的時間窗口。上周，對于下調存量房貸利率的預期也非常強烈。

其次，光刻機（膠）指數一度大漲超3%，可能與國產替代的邏輯有關。據英國《金融時報》當地時間周二報道，美國和日本政府即將就芯片輸中管制達成協議。白宮希望在美國11月總統大選前公布新的出口管制措施，包括要求非美企業必須先取得許可。

來看報道！

反攻

今天，A股指數整體表現低迷，但光刻膠和光刻機兩大板塊卻集體大漲，板塊指數漲幅最高時超過3.5%。

芯片相關股票上漲，一般都與國產替代的邏輯相關。此次，可能亦是受此邏輯驅動。據英國《金融時報》當地時間周二報道，白宮希望在美國11月總統大選前公布新的出口管制措施，包括要求非美企業必須先取得許可。

美國政府官員、日本和荷蘭連月密集協商，希望加強既有出口管制機制，也確保日本和荷蘭公司不會被美方列為“外國直接產品規則”鎖定的對象。

知情人士透露，美日雙方協商即將取得突破性發展，只是日本官員警告，由于日本擔心貿易爭端，談判的情況仍然“相當脆弱”。日本政府尤其擔憂，倘若配合美國實施出口管制，其獲取關鍵礦物的能力可能受阻，特別是鎵和石墨。消息人士稱，日本政府和企業已經收到了警告。美國的出口管制措施，意在堵住現有規定的漏洞，美方希望祭出更多限制措施，讓他國更難取得關鍵芯片制造設備。美國也希望日荷兩國管制軟體更新、設備維護等服務。

值得注意的是，今天午后，走勢低迷的A股突然爆發。中字頭個股探底回升，中航產融直線漲停，中國人壽、中國石化、中兵紅箭、中國太保、中遠海控等漲幅居前。房地產板塊震蕩反彈，電子城午后漲停，中交地產、濱江集團、我愛我家、特發服務、招商蛇口等跟漲。A股三大指數亦一度集體翻紅，2700點也得以收復。

分析人士認為，從上漲結構來看，主要還是與降息預期有關。今晚美聯儲降息的預期已基本打滿，本周五也是LPR調整的時間窗口。不少業內人預計，在美聯儲降息之后，LPR也會跟隨調整。中秋節之前，市場對于存量房貸利率的下調預期也非常強烈，市場再度瘋傳重磅信息：中國最早將在本月削減存量住房貸款利率，旨在通過降低數百萬家庭的借款成本來刺激消費。不過，截至目前，該消息尚未得到官方證實。

機會已至？

那么，后續市場機會有多大？

中信建投研報認為，中國政策進入關鍵觀察窗口期，短期A股市場情緒極度低迷，強勢股補跌，具備市場底部特征。后續市場轉勢仍依賴于擴內需政策加碼，結構上關注內需α品種。把握主動投資機會，過去三年平臺經濟積極整改、加速轉型，進入新起點，線上增速率先修復，關注互聯網平臺經濟；地產銷量大幅下滑階段正逐步過去，相關支持政策可以期待；以舊換新國內擴內需政策發力初見成效，等待擴內需政策繼續發力。

中信證券認為，宏觀價格信號疲軟的態勢延續，內部政策的應對仍需觀察，而外部信號擾動還不足以影響國內政策；9月以來托底資金流入減少，加快股價充分反映市場預期，磨底過程有望縮短，增量政策出臺前預計短期資金博弈仍將主導市場；配置上，建議延續紅利加出海的底倉，耐心等待拐點信號。

國產替代的空間有多大？

另一方面，國產替代的空間有多大？

針對荷蘭近日宣布將擴大光刻機出口管制范圍，商務部新聞發言人8日回應稱，中方注意到相關情況。近來，中荷雙方就半導體出口管制問題開展了多層級、多頻次的溝通磋商。荷方在2023年半導體出口管制措施的基礎上，進一步擴大對光刻機的管制范圍，中方對此表示不滿。

從全球市場來看，日本企業主導了光刻膠市場，并壟斷光掩膜份額。來自9月11日的消息稱，日本經濟新聞社對世界經濟活動中重要的最終產品和服務等71個品類進行了2023年“主要商品和服務市場份額調查”。結果顯示，日本企業份額在10個品類中排在首位，比上次調查增加4個；在新調查的“半導體材料”的5個品類中，日本企業在3個品類位居第一。

在光刻膠領域，東京應化工業以22.8％的份額排在全球首位。汽車用傳統產品表現出色，而且用于最新款智能手機的半導體“極紫外（EUV）光刻膠”等也作出了貢獻。2024年2月東京應化將2030財年（截至2030年12月）銷售額目標提高到了3500億日元，是原計劃的1.75倍。除了美國杜邦份額占13.2％躋身第四名之外，其余份額均由日本企業壟斷，排名靠前的日本企業的合計份額達到75.9％。

在作為半導體基礎材料的“硅晶圓”方面，信越化學工業以24.7％的份額位居全球首位。最尖端產品只有信越和排在第二的勝高（份額占比為19.9％）兩家公司能夠生產。在半導體的上游生產工序中用于轉印半導體電路的“光掩膜基板”這一品類方面，3家日本企業壟斷全球份額。

值得注意的是，由于中國大陸進行的是自主開發，因此除中國臺灣地區外，此次并未將中國大陸的數據沒有納入統計。這可能也就是國產替代的空間。而從半年報來看，大部分半導體材料公司業績均呈現同比向上趨勢。

浙商證券預計，今年下半年，伴隨著國產晶圓廠需求持續及半導體材料國產滲透率提升，國產半導體材料有望保持較高需求。申萬宏源更是表示，國產替代重要性顯著增強，預計未來光刻機貿易、國內技術進步都可以更加樂觀，國內晶圓廠先進制程擴產節奏未來幾年有望超市場預期。

校對：楊立林