歐央行降息終于落地，市場卻并不意外。

市場關于歐央行將在9月降息的消息醞釀已久。

繼6月份宣布降息25個基點至3.75%之后，歐央行7月份一致投票維持利率不變。彼時，歐央行稱，9月份降息的可能性“非常大”。包括摩根大通、摩根士丹利、美國銀行、貝倫貝格銀行等金融機構也紛紛押注歐央行降息消息。

北京時間9月12日晚間，懸念揭開。歐央行公布利率決議，將存款機制利率調降25個基點，將主要再融資和邊際借貸利率下調60個基點。此次降息后，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別為3.65%、3.90%和3.50%。

消息公布后，歐元對美元匯率應聲上漲，實時匯率瞬間升至1.1022。截至發(fā)稿，目前匯率穩(wěn)定在1.103附近。

^{歐央行利率決議公布時的實時匯率}

大宗商品方面，倫敦金現(xiàn)一度上漲至2551.69美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高；紐約商業(yè)交易所COMEX黃金價格最高漲至2572.3美元/盎司，亦刷新歷史紀錄。

截至發(fā)稿前，歐洲各大股指基本保持漲勢。

歐洲央行行長拉加德在隨后的貨幣政策新聞發(fā)布會上表示，降息25個基點的決定獲得了一致同意，將繼續(xù)確保通脹率及時回到2%的中期目標。

降息毫無懸念

正如貝倫貝格銀行（Berenberg Bank）首席經(jīng)濟學家霍爾格·施米丁（Holger Schmieding）在給客戶的一封電子郵件中所說的那樣，“降息應該基本沒有爭議”。

在此之前，幾乎所有歐央行發(fā)言人都在近期的表態(tài)中闡述了降息立場。就連通常被認為是歐央行理事會鷹派代表人物的德國央行行長約阿希姆?內(nèi)格爾（Joachim Nagel）也表示，除非有證據(jù)表明不利于降息，否則他將支持降息。

美國銀行分析師Ruben Segura-Cayuela及其團隊發(fā)布的報告也顯示，美銀認為歐央行將下調25個基點的利率，并可能伴隨將會快速、連續(xù)降息的鴿派基調。

由于人們普遍預期降息，數(shù)據(jù)公布后，歐股維持漲勢波動不大，歐元小幅走高。

對于多數(shù)市場參與者來說，最大的問題不是歐央行是否會在周四降息，而是歐央行能為未來利率變化提供怎樣的指引，以及經(jīng)濟前景將如何發(fā)展。

貝倫貝格銀行經(jīng)濟學家預計，歐洲央行將在10月17日的政策制定者會議上暫停加息，就像7月份一樣，然后在12月12日再次降息25個百分點。

咨詢公司Pantheon Macroeconomics經(jīng)濟學家則認為，9月降息可能是今年最后一次降息。

“我們對第四季度核心通脹大幅反彈的預測，促使我們?nèi)∠?2月份降息的預期。如果歐央行如同市場普遍預期的那樣，在10月按兵不動，那么此次降息可能會成為今年最后一次降息。”Pantheon Macroeconomics在報告中寫道。

歐央行并未肯定市場對降息路徑的預測。拉加德在新聞發(fā)布會上表示，“利率決定將基于我們根據(jù)即將發(fā)布的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)、潛在通脹動態(tài)以及貨幣政策傳導力度對通脹前景的評估作出”，并重申，將繼續(xù)遵循依賴于數(shù)據(jù)和逐次會議的方法，“我們不會預先承諾特定的利率路徑”。

歐央行的關鍵利率將為歐元區(qū)的各種貸款和抵押貸款定價提供依據(jù)，一旦借款成本接近3%，政策制定將變得更加困難。因此，“官員們在接近所謂的中性利率時必須更加謹慎，以避免阻礙通脹率回到2%”，歐央行執(zhí)行董事會成員、德國經(jīng)濟學家伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）如是說。

除了調降利率外，歐洲央行還下調了2024年的增長率預測至0.8%，略低于之前預測的0.9%；2025年將升至1.3%，2026年為1.5%。

拉加德給出的依據(jù)是：“工資仍在高速增長，通脹仍居高不下，但勞動力成本壓力正在緩和，利潤在一定程度上緩沖了工資上漲對通脹的影響。然而，融資條件仍然受限，經(jīng)濟活動仍然低迷，反映出私人消費和投資疲軟。”

兩大因素支撐

降息背后的驅動因素在于歐元區(qū)經(jīng)濟增長乏力和通脹降溫。

道明證券（TD Securities）分析師詹姆斯·羅西特（James Rossiter）在談及歐央行降息前景時指出，“服務業(yè)通脹處于10個月高位，失業(yè)率處于創(chuàng)紀錄低位，價格壓力明顯存在……與此同時，經(jīng)濟增長正在放緩，風險明顯傾向于下行。”

先來看通脹。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局8月30日公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，歐元區(qū)20個國家的通脹率已從2022年10月的10.6%高點下降至8月的2.2%，為2021年7月以來最低水平，已接近歐洲央行2%的目標。

阿希姆?內(nèi)格爾在9月初接受德國《法蘭克福匯報》采訪時表示，“通脹大浪潮已經(jīng)結束”，“（通脹）不僅在德國，而且在整個歐元區(qū)都將繼續(xù)下降”。

然而，這并不意味著前面是“一片坦途”，通脹壓力仍在部分行業(yè)中顯現(xiàn)，特別是服務業(yè)。具體來看，8月歐元區(qū)服務價格同比上漲4.2%，食品和煙酒價格上漲2.4%，非能源類工業(yè)產(chǎn)品價格上漲0.4%，能源價格下降3.0%。當月，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為2.8%。分國別來看，歐盟主要經(jīng)濟體德國、法國、意大利和西班牙8月通脹率分別為2.0%、2.2%、1.3%和2.4%。

日前，歐洲央行前行長特里謝在第六屆外灘金融峰會上強調，錨定2%通脹預期至關重要，歐元區(qū)8月核心通脹率維持在2.8%，明顯高于2%的目標。

“歐洲央行面臨的問題是，歐元區(qū)8月總體通脹率下降到了2.2%，但核心通脹率沒有像預期的那樣迅速下降。”特里謝說。

歐洲評級機構Scope Ratings的經(jīng)濟學家丹尼斯·沈（Dennis Shen）指出，歐元區(qū)20國內(nèi)部的脆弱性“加強了采取更寬松貨幣政策的理由”，但“通脹仍未被擊敗”讓歐洲央行變得謹慎。

通脹降溫的另一面是疲軟的經(jīng)濟。9月6日，歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度GDP環(huán)比增長0.2%，低于初值和預期的0.3%；同比增長0.6%，符合預期。一季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.3%，同比增長0.5%。

其中，德國經(jīng)濟萎縮了0.1%，主要受到制造業(yè)拖累。另據(jù)S&P Global與漢堡商業(yè)銀行（HCOB）公布的數(shù)據(jù)，德國8月制造業(yè)PMI為42.1，低于預期的43.3；服務業(yè)PMI為51.4，也低于預期的52.3。德國是該地區(qū)最大的經(jīng)濟體，德國經(jīng)濟的不景氣成為歐元區(qū)經(jīng)濟疲軟的關鍵因素。

業(yè)界人士指出，較弱的經(jīng)濟指標或對歐元區(qū)的經(jīng)濟增長前景構成風險。同時，仍然低迷的投資表明企業(yè)預計經(jīng)濟不會出現(xiàn)強勁復蘇。拉加德也在新聞發(fā)布會上承認， “經(jīng)濟復蘇面臨一些阻力” ，并且風險仍偏向下行。